2017年7月27日，“一代鞋王”百丽被高瓴资本私有化，正式从港交所退市，仅仅2年之后，就在资本市场卷土重来，真实上演了一场王者归来！
今日（10月10日），中国最大时尚零售商、最大鞋企百丽国际控股有限公司（下简称百丽国际）旗下运动品牌代理业务滔搏国际(6110.HK）以每股8.50港元的发行价登陆港交所，截至9点50分，股价上升0.530，达到9.030港元，市值约为559.97亿港元，比2017年百丽国际私有化时的531亿港元市值还高。
9月24日，滔搏国际在香港召开投资者午餐会
鞋王以“退市”谋转型
百丽国际成立于1991年，是知名的鞋服时尚品牌与零售集团。1978年，百丽品牌在中国香港诞生，通过“中国香港品牌、内地生产”优势，大规模在内地市场铺货，在国产鞋服的黄金年代，快速成长为国内大众消费市场的“鞋王”、中国最大女鞋零售商。
2007年，百丽国际在港交所上市，股票发行价每股6.2港元，对应市值510亿港元，2013年市值一度突破1500亿港元高峰。但之后在电商崛起等影响下，核心女鞋业务业绩不振，股价低迷，“不转型就会死掉，最差情况还未到来”“为了更好的明天”，百丽国际最终选择退市。
2017年7月，百丽国际被高瓴资本、鼎晖投资、及百丽执行董事于武、盛放组成的联合要约人，以每股6.3港元，进行私有化收购，对应市值531亿港元，创下港交所私有化最高纪录。
百丽私有化后股东架构
百丽国际有鞋类、运动与服饰两大业务；鞋类业务经营Belle（百丽）、STACCATO（思加图）等自有品牌；运动与服饰业务代理经销Nike（耐克）、Adidas（阿迪达斯）等运动品牌，及Moussy（摩西）等服饰品牌。
私有化后，百丽集团很快显示出积极态势。2018年4月，集团交出了转型一年来的成绩单。2017年集团终端零售总额超过了500亿，税息折旧及摊销前利润超过90亿港币。其中，鞋类业务止住了连续3年下滑态势，运动品牌业务的利润和销售估计都实现了超过20%以上的增长，若以20％为基数计算，运动业务年收入约为273亿元。
此外，私有化完成后，百丽国际在高瓴资本带领下，第一个重要动作就是将滔博国际（百丽国际运动业务板块）进行分拆改造，实现品牌升级，运营效率提升。2019年6月27日，滔搏国际正式递交招股书，9月8日，滔搏国际通过港交所上市聆讯，前后一共不到75天时间。而今日，滔搏正式敲钟上市。
高瓴资本创始人兼首席执行官张磊
高瓴助百丽挖“宝”
高瓴资本合伙人张磊曾在私有化百丽国际后说，外界现在看到的可能是百丽当下的一些问题，但从高瓴的角度看，百丽却有很多宝藏。无疑，滔搏就是宝藏之一。
滔搏国际是百丽旗下的子公司，从1990年代开始涉足运动产品经营。1999年与首个品牌合作伙伴Nike订立零售协议，开始运动鞋服零售业务；2004年起，不断丰富品牌组合，与adidas等品牌达成合作；2006年起，进一步拓展产品品类，合作品牌增加户外、运动时尚等类型；目前，拥有11个国际运动、潮流、户外品牌经销权（通常非独家合作），包括Nike（耐克）、Adidas（阿迪达斯）、Puma（彪马）、Converse（匡威）、Timberland（添柏岚）、Vans（范斯）、The North Face（北面）、Asics（亚瑟士）、Onitsuka Tiger（鬼冢虎）、Reebok（锐步）、Skechers（斯凯奇）等。
滔搏国际与耐克合作了20年，是耐克全球第二大零售合作伙伴及客户；也是阿迪达斯全球最大合作伙伴和客户，与阿迪达斯建立了15年战略合作。
滔搏国际主要采用直营门店模式，拥有中国最大且高度下沉的运动鞋服直营门店网络，覆盖中国30个省份的近270个城市。招股书显示，截至最后实际可行日期，滔搏拥有8361家直营门店，另外还有1092家下游零售商，经营1926家实体店。
除了单一品牌门店（直营门店中，99.0%为单品牌门店），2010年起，滔搏还逐步探索与开拓体育用品多品牌集合店经营模式，先后创建TOPSPORTS运动城、TOPSPORTS多品店、TOPSNEAKER潮流集合店。2018年，滔搏国际收购FOSS品牌，进一步开拓自有渠道的品牌建设。
据咨询公司 Frost&Sullivan 的数据，以2018年零售额计算，滔搏国际目前是中国市场最大的运动鞋服经销商，市场份额达到15.9%，为行业第一，超过排在其后四位公司15.2%的总份额，每天服务逾200万消费者。与此同时，单店销售370万元，同样位列行业第一，第二至五位分别为330万元、280万元、150万元、120万元。滔搏也在招股书和官网提及，直营门店网络是其最核心的资产。
未来滔搏更可期
百丽国际私有化时，适逢传统鞋业持续寒冬，如今的拆分，是对两个分部业务估值合理化的回归。尽管目前宏观经济疲弱、不确定因素日益增多，但唯运动行业持续强劲。
据统计，2018年中国运动鞋服的零售总额为2357亿元，而这一数字在2014年为1455亿元，期间年复合增长率达12.8%，预期到2023年将达到3923亿元。中国已经成为仅次于美国的世界第二大运动鞋服零售市场，同时也是增长最快的主要市场之一。其次，伴随着最近的炒鞋热潮，运动鞋服产业或将拥有新的增长热点。
另外，根据咨询公司Frost &Sullivan数据，中国人均运动鞋服年消费额，从2014年106.3元，增至2018年168.7元，年复合增长率12.2%；预计2023年达274.1元，2018~2023年复合增长率10.2%。同时2018年美、英、德、韩、日、中，人均运动鞋服年消费额占各类鞋服年消费额的比例，分别为31.8%、27.7%、27.2%、25.7%、24.3%、12.5%，表明中国运动鞋服零售市场，仍有很大增长潜力。
上市后的滔搏国际，在新资本的运作下，势必进一步巩固自己在运动鞋服领域的头部地位，在体量和占有率方面与竞争对手拉开更大距离。
根据招股书显示，目前滔搏国际的控股股东为百丽国际，百丽国际最终由智者创业（高级管理成员）、HillhouseHHBH（高瓴资本）及SCBL（鼎晖投资）分别持有46.36%、44.48%及9.16%股权。而在滔搏国际公布的“董事名单与其角色和职能”名单中，百丽国际控股的董事长盛百椒也是其董事长，且至今仍任百丽国际执行董事，体育事业部总裁于武则为滔搏国际首席执行官。
滔搏国际股东架构
百丽国际控股的董事长盛百椒
在过去三个财政年度2017年、2018年、2019年（财政年度结束日期为2月28日）和2019年前三个月（截至日期为5月31日），滔搏国际的营业收入分别为人民币216.9亿元、265.5亿元、325.6亿元及89.4亿元，相应期间的毛利率为43.2%、41.6%、41.8%和43.4%，相应的净利润分别为人民币13.2亿元、14.4亿元、22.0亿元及7.4亿元。经调整后2017年、2018年、2019年营业利润率分别为10.0%、9.9%和10.1%。上述数据显示，尽管采用代理模式，滔搏国际的营业利润率仍达到惊人的双位数。
而与滔搏国际最对标，同为全球知名品牌在中国代理和分销商的宝胜国际（3813.HK）过去三年收入分别为162.364亿元、188.333亿元和226.774亿元，增幅分别为12.2%、16.0%和20.4%，而纯利增幅分别为41.3%、-29.7%和37.7%至5.606亿元、3.943亿元和5.429亿元。
结 语
潮水退去，才会看到谁在裸泳。无论是私有化后的种种转型探索，还是如今的滔搏国际上市都表明，百丽仍然是目前中国规模和盈利能力最好的鞋企，我们有理由预测，滔搏之后，百丽鞋类业务或也已开始重新谋划资本市场，百丽何时重回巅峰，给我们带来1+1＞2的更大惊喜，我们一起拭目以待！
（来源：公众号“主力鞋世界”）
